中心概念：万科财富保全为什么挑选股权，而不是挑选货泉资金等活动性较强的资产？这背后终究折射万科何种念头？万科经由过程财富保全战略，用近百倍杠杆撬动了万达商管超千亿股权代价。万科究竟是否是门口的文明人？以实收本钱预算股权代价停止财富保全背后，能否又折射出，万科对万达商管实在债权性及资产完好性担心？别的，珠海万达商控股股东遭万科解冻后，能否使得其上市融资渠道受阻？将来能否能够存在进一步资金链压力传导。

　　工作的原因，源自上海虹口法院一同查封上千亿的诉前财富保全案件。据悉，万科就向上海虹口法院申请对万达团体公司的资产停止诉前保全，间接解冻了大连万达团体公司持有的另外一家子公司大连万达贸易办理公司（简称万达商管）19.8亿股权。

　　按照刘纪鹏的阐发，上海虹口法院解冻的万达商管19.8亿，并非普通意义上的19.8亿资产，而是对应着1287亿的股权资产，与单方争议的标的额资产13.8亿比拟，高达94倍之多，属于逾额解冻。

　　第三， 万科申请以实收本钱停止解冻背后有何动因？终究是万科对万达商管体内债权实在程度担心及财政数据不信赖，仍是万达商管遭受了“门口的文明人”？

　　据悉，2019年，万达和万科协作开辟长春影视城项目，由万科团体部属子公司海南万骏于2019年9月和2020年6月前后两次向万达子公司万达地产付出了协作款共50亿元。2021年6月，万科各种缘故原由思索，决议提早停止协作，由此激发了单方停止协作后善后事件的争议。

　　按照公然报导，在这三年时期，万达曾经将协作款的本金加利钱合计52亿元返还给万科。但是，万科对峙根据原和谈的协作条目，请求万达再付出本金、利钱和罚息13.8亿元。而万达则以为，受疫情、房地产下行和当局地盘开辟政策的调解等缘故原由，想只付8到10亿元，这才是单方争议点。

　　按照企查查信息，本年6月5日，万科就向上海虹口法院申请对万达团体公司的资产停止诉前保全，间接解冻了其旗下子公司万达商管19.8亿股权。万达团体持有万达商管约53.39%股权，对应为23.9亿股权数额。换言之，万科因13.8亿元的纠葛，将万达团体持有万达商管的八成股分解冻了。值得留意的是，此次解冻限期为3年，解冻日期至2026年6月4日。

　　在实务中，群众法院在解冻股权时，普通会以股权对应的实缴出资额或根据财政报表预算的代价停止解冻，作为保全财富代价的认定根据。值得一提的是，在此次万科与万达纠葛中，万达商管被解冻的股权代价次要采纳实缴出资额停止评价，而非财报运营数据评价。

　　究竟上，股权的实践代价与实缴出资额常常存在差别，而超标查封将有能够发生响应的侵权义务，故股权代价的评价关于掌握保全代价的界线显得非分特别主要。

　　业内助士暗示，关于非上市公司的股分，普通与公司的运营状况亲密相干。因短少相似证券买卖所的公然买卖平台，且财政报表等能够反应运营情况的质料多由标的公司把握，招致其估值难度较大。凡是状况下，能够经由过程下述方法停止股权代价的普通评价：

　　（2）经由过程国度企业信誉信息公示体系查询公司能否有表露年报信息，查询企业的实缴本钱金和相干数据，以猜测公司的运营状况；

　　（3）经由过程裁判文书网和企查查等路子检索公司的涉诉状况，和确认公司能否有列入失期被施行人名单，从而判定公司的偿债才能；

　　（4）经由过程国度企业信誉信息公示体系查询股权能否存在质押、查封等影响后续处罚的形态；（5）经由过程公然渠道检索公司相干消息报导，判定公司能否有呈现影响股权代价的正负面信息。

　　究竟上，万达商管因为经由过程战投或债券等方法融资，因而其股权代价存在有相干汗青估值参考数据。据悉，2018年1月尾，腾讯、苏宁、京东和融创等入股万达商管14%的股权，此中，腾讯投资100亿元持股4.12%，苏宁和融创中国别离投资95亿元、各持股3.91%，京东投资50亿元持股2.06%。按此计较，大连万达商管其时的估值为2430亿元。若据此预算，万科解冻的万达商管股权代价超1000亿元，明显属于逾额解冻。

　　2021 年万达商管决议将其事轻资产贸易运营、科技、数据、职员等相干资本停止重组，并于2021年 3月建立拟上市平台珠海万达贸易办理团体股分有限公司（以下简称“珠海万达商管”）。

　　2021年8月，旗下子公司珠海万达商管引入战投，将其持有的珠海商管 21.17%股权让渡给碧桂园、腾讯、PAG 太盟投资团体等十余家投资者，总计融资金额约 380 亿元，此时珠海万达商管估值约1800亿元，万达商管对应估值1400亿元。据此推算，万科解冻万达商管的股权代价也远弘远幅高于其纠葛财富保全额。

　　需求指出的是，有些法院关于股权解冻，存在不以实收本钱为根据案例。在德州经济手艺开辟区兴德官方本钱办理有限公司、山东高新润农化学有限公司官方假贷纠葛施行一案中（案号：（2019）鲁14执复143号），法院以为：“公司股权的实践代价与企业运营情况亲密相干，企业经济效益好，股权变价时的市场代价就高，反之bwin必赢app，则股权市场代价的就低，因而，工商注销所纪录的注书籍钱或实缴出资额其实不克不及间接反应股权的实践市场代价，贰言人在没有其他证据，仅凭工商注销信息，主意查封超标的，不具有压服力，依法不该予以采信。”

　　按照企查查发明，上海虹口法院曾经将其查封万达商管的19.8亿股权解封8.3亿股，今朝还盈余11.5亿股权被解冻。

　　停止 2022 年底，万达商管未受限的货泉资金余额 196.31 亿元。停止2022年3月末，公司公经理财富物账面代价约490亿元。

　　从财富保全角度，终究是从优先解冻银行存款、理财富物等活动性较强的资产，仍是优先解冻股权等不动产？

　　对此，业内助士暗示，财富保全时，法令没有划定必需是先解冻现金仍是先解冻房产，只需是被施行人名下的资产，包罗现金和房产，法院都能够解冻，部门前后次第。凡是是在操纵上，法院普通会经由过程与银行联网的体系先查询被施行人名下银行账户资金，对银行账户先辈行解冻。

　　我们按照前文阐发，假如以汗青参考值，被万科解冻的股权代价超千亿元，而万科需求保全的资产仅10余亿元，这相称于万科用了百倍杠杆撬动了万达系中心资产。万科其终究有无存在以小广博，偷袭行业龙头万达商管的念头？

　　按照豫园股分600655）的6月的通告，来自华经财产研讨院数据显现 ，2020 年中国贸易物业办理行业 CR5 为 12.7%，行业合作格式高度分离，此中万达商管市占率为 8.3%，处于龙头职位。位列 2-4 位企业称号及市占率顺次为新城 1.4%、印力 1.1%、华润万象糊口 1.0%、宝龙贸易 0.9%。

　　2022年，大连万达商管开业55个万达广场，完成年方案100%；累计开业473个项目，办理贸易面积6556万平方米，此中租赁面积4445万平方米，同比增加11%；在建万达广场187个，贸易面积2195万平方米。

　　万科团体2022年年度陈述显现，停止陈述期末，团体累计开业242个贸易项目（含138个社区贸易项目），修建面积1227.7万平方米；计划中和在建贸易修建面积为365.4万平方米。此中印力累计开业102个贸易项目（含23个社区贸易，29个轻资产输出办理项目），修建面积 868万平方米；计划中和在建贸易修建面积为124.4万平方米。陈述期内团体贸易营业（含非并表项目）停业支出87.2亿元，同比增加14.3%。此中，印力办理的贸易项目停业支出54.8亿元，同比增加4.8%，团体出租率 93.2%，同比降落 2.1个百分点。

　　今朝其旗下珠海万达商管正在谋划香港上市，假如控股股东存在巨额股权解冻，将会对其境外上市组成停滞。按照《境内企业境外刊行上市存案》新规，控股股东大概受控股股东、实践掌握人安排的股东持有的股权存在严重权属纠葛的，不得境外刊行上市。此中，“严重权属纠葛”次要指存在质押、解冻或诉讼仲裁等曾经大概能够招致严重权属纠葛的情况。

　　假如珠海万达商管上市未胜利，万达商管的融资渠道受阻，将来其将能够受资金链压力传导等拖累。这能否能够使得其不能不服沽资产或寻觅相干气力买家接盘？万科能否能够趁此机会“捡漏”？

　　起首，公司将能够面对巨额资金回购压力。珠海万达商管需求在2023年末胜利上市，不然其母公司万达商管需向上市前投资者付出约300亿元的股权回购款。

　　其次，万达商管债权压力较大，以银行债权为主，有息欠债超2000亿元。据悉，2023 年 6 月末，公司境内公然市场债券存量范围 123.41 亿元，境内债券存量范围约为 18 亿美圆。2023 年 7 月和9 月公然市场到期压力较大，此中 7 月境内内债券到期（含回售）近 50 亿元，9 月境内债到期（含回售）38 亿元。

　　5月5日，评级机构穆迪下调万达商管企业家属评级，称由于其活动性缓冲削减，融资渠道削弱，和与其母公司大连万达团体的联系关系方买卖增长。

　　念头二：自保需求？担心万达商管债权实在性程度与财政数据线亿元，一切者权益2970.83亿元。万科假如以其净资产为资产保全根据，明显绰绰不足。使人不解的是，万科申请资产保全时，为什么最初仍是挑选实收本钱呢？

　　究竟上，公司资产相干完好性也一度激发羁系担心。在境外刊行上市存案弥补质料请求，证监会请求珠海万达商管请弥补阐明公司管理及内部掌握运转状况，内部掌握轨制能否健全有用，能否存在被控股股东或其他联系关系方资金占用的情况，能否存在对外包管及为控股股东供给包管的情况。并请阐明相干避免联系关系方资金占用和制止为控股股东供给包管的内控轨制和保证步伐。